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种植业:玉米、豆粕供需宽松,关注白糖阶段反弹

发布时间:2017-04-12    研究机构:中泰证券

事件:美国农业部(USDA)公布了2017年4月份的全球农产品供需报告,2016/17年度全球玉米、大豆、小麦和大米的产量预估较2017年3月分别变动0.43%、1.52%、0.04%和0.55%,期末库存消费比较上一月预测水平分别调整了+0.19、+1.33、+0.35和+0.28个百分比。

重点数据调整如下:

玉米:美玉米数据未变,巴西、阿根廷产量分别上调200万吨和100万吨,全球产量再度上调452万吨,库存增加230万吨。

大豆:巴西、阿根廷产量分别上调300万吨和50万吨,中国进口量上调100万吨。全球产量上调518万吨,库存增加459万吨。

小麦:全球产量略增28万吨,消费下调70万吨,库存继续增加。

棉花:美棉出口量再上修17万吨,中国产量上修5万吨,全球产量增加13万吨,库存小幅增加9万吨。

中泰农业快评:天气正常,南美大豆产量大幅上调,国内外粮食供需格局相对宽松,短期弱势回调或仍将继续,建议二季度关注阶段需求转好的白糖,中长期重点关注去库存品种棉花。

供应充足,豆粕、玉米短期维持弱势运行

1)USDA报告大幅提高南美产量和出口量,美国国内数字基本不变,中国、欧盟进口量上修,报告偏空但基本符合市场预期。3月底美豆种植面积意向调查报告显示,2017年美豆种植面积再创历史新高,数据超出市场预期后,美豆行情持续走弱。国内方面进口大豆到港量还在增加,供应充足,在全球大豆供需进一步宽松的格局下,尽管利空出尽后豆粕或有反弹,但空间有限,短期仍将维持弱势震荡格局,后续的北美天气成为美豆能否出现行情的关键点。

2)一季度在各路利多因素推动下,国内玉米现货价格不断走高,3月下旬以来关于临储拍卖的猜测不断,也直接影响了玉米价格的走势。当前农民手上余粮已所剩不多,东北地区售粮进度约9成,华北地区超过7成,市场即将进入临储玉米拍卖期,供应相对充足。同时,南方港口进口谷物库存高企,未来数月到港量集中,短期来看玉米价格有回落空间,但受优质粮源偏紧且深加工补贴仍在窗口期,需求方面仍较为强劲,整体看玉米二季度维持震荡偏弱格局,需要关注临储拍卖价格对市场情绪的影响。

白糖因二季度需求转好或反弹,棉花价格震荡上行

1)白糖经过一季度调整,ICE原糖主力合约跌至16美分附近。基本面上,印度方面准备免税进口50万吨原糖,使得一路下行的原糖得以支撑,同时吸引了其他买盘,配合巴西开榨初期可能产生的天气和原油价格近期走强,外糖反弹力量正在积累。国内方面,主产区相继收榨,产量预估较之前有所下调,但现货供应相对充足。4-5月是国内贸易商传统的备货时间,阶段性需求转好有望逆转国内糖价的颓势,同时5月下旬关于食糖的贸易救济调查结果将出台,二季度内外糖价同步提振的可能性较大。周期大方向上,17/18榨季全球库存有望回升,整体看白糖仍处在牛市尾声,加上国储库存充裕,阶段回升的幅度或难以突破前期高点。

2)USDA报告将美棉16/17年度库存预估继续下调,出口预估上调,同时,因美棉种植面积大幅上调,本月郑棉价格呈现先涨后跌,外棉也是在73-79美分震荡调整。基本面上,国内棉花主要有储备棉供应,需求上呈现分化,新疆棉价格稳定,内陆棉需求疲弱。今年的储备棉轮出相对平稳,并没发生去年的轮出速度偏慢、数量偏少的问题,短期而言棉价相对平稳偏弱。中长期看,棉花属于去库存品种,今年抛储结束后库存回归相对合理水平,当前下游纱线利润较好,且竞争品化纤维持高价,我们依旧看好棉花价格中枢的继续抬升。

农产品相关标的上,二季度可重点关注白糖相关概念股:南宁糖业、贵糖股份、中粮糖业(600737)。饲料原料价格维持低位运行,伴随后周期销量逐月提升,饲料板块仍是重点推荐,全年有望持续实现量利齐升,重点推荐海大集团、禾丰牧业、唐人神,关注金新农、大北农和新希望。此外,养殖板块成本压力较弱,重点推荐出栏量大幅增长的优质龙头牧原股份。

风险提示:天气灾害,政策变化。

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