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中粮糖业(600737):制糖行业龙头 有望受益糖价景气回升

发布时间:2020-02-24    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

国内与国际糖价景气度向上,公司作为我国最大食糖生产和贸易商之一,有望充分受益景气度回升。

投资要点:

投资建议:由于公司产品主要集中在食糖的生产与销售上,公司将受益行业景气度回升,我们维持预计公司2019-2020EPS 为0.43 元、0.73 元,预计2021 年EPS 为0.95 元,维持目标价11.25 元,对应2020 年15.41 倍PE,维持 “增持”评级。

全球产需缺口达600 万吨,糖价景气度向上。全球性减产下,印度:受极端天气影响,后又因选举推迟榨糖进度,甘蔗产量骤降,预计2019/20 榨季印度糖产量2630 万吨,减产超过600 万吨。巴西:由于糖价处于低位,乙醇价格较高,巴西糖醇比维持35%左右的低位。其他国家由于糖价低迷,叠加天气影响,全球其他地区减产:泰国干旱过后甘蔗收割延迟、美国遭寒流霜冻、欧盟旱情严重或成为净进口国。在产需缺口推动下,国内和国际糖价景气度向上。

中粮糖业(600737)是我国最大食糖生产和贸易商之一。公司拥有总产能达257万吨的制糖业务,其中国内自产糖约70 万吨、海外糖约35 万吨、炼糖约150 万吨,进口糖超过200 万吨,覆盖广西“双高”基地约12.8 万亩,有22 个(含两个在建)食糖仓储库点,总计200 万吨的库容能力。公司食糖业务贡献超九成收入,随着糖周期景气度向上,公司盈利将大幅提升。

未来发展方面,公司竞争优势不断加强,随着公司在精益化管理能力、原料种植技术能力、糖源掌控能力等方面持续提升,核心竞争力不断增强,通过提升自身的核心竞争力,公司成本和费用有效下降,也将有效提升公司的盈利能力。

风险提示:天气引发的减产低于预期、疫情影响导致销量下滑超预期。

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