中粮糖业(600737.CN)

中粮糖业(600737):贸易糖量利齐增 利润持续释放

时间:20-11-01 00:00    来源:兴业证券

事件:中粮糖业(600737)公布2020 年三季报,公司实现营业收入143.08 亿元(同比+16.08%),归母净利润7.58 亿元(同比+28.57%),扣非净利润7.38 亿(同比+25.75%)。

其中单三季度:公司实现营收55.88 亿(同比-5.37%),归母净利润3.29亿(同比+13.40%),扣非净利润3.26 亿(同比-1.78%)。

进口利润恢复叠加进口量扩大,贸易糖盈利迈上新台阶。

(1)行业:在新冠疫情影响下,国内外糖价从年初高位跌至历史底部,Q2 起持续反弹。2020Q1-Q3 柳糖现货价为5837、5533、5434 元/吨,同比+13%、+4%、-3%,国际原糖现货价13.7、11.0、12.6 美分/lb,同比+7%、-13%、+2%。进口方面,Q1-3 国内食糖累计进口276 万吨,同比+16%,5 月22 日后配额外进口关税从85%降至50%,叠加内外价差扩大,配额外食糖进口利润由亏损逐渐增至1000 元/吨左右,恢复至历史高位。

(2)贸易及加工糖:在国内扩大进口背景下,公司配额内外进口均有增长,进口糖量利齐升,预计Q1-3 贸易及加工糖盈利5.4 亿左右,已超去年全年利润贡献,贸易糖盈利迈上新台阶。

(3)自产糖:估计Q1-3 销量57 万吨左右,单Q3 销量约20 万吨,完全成本5300-5400 元/吨,单吨盈利200-300 元,前三季度估计自产糖贡献利润超1 亿。

风险提示:自然灾害、政策变化、原油价格波动、进口量不及预期。