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中粮屯河:厂房搬迁获补偿款番茄酱,一季度有望扭亏

时间:13-01-28 00:00    来源:申万宏源

公司发布公告,与昌吉州政府签订屯河水泥厂搬迁补偿协议。按昌吉州政府对头屯河沿岸进行整治建设的需要,公司与政府相关部门签订了关于屯河水泥厂搬迁的补偿协议,公司搬迁的经济补偿款总价为1.068亿元,扣除相关搬迁费用后,预计本次搬迁补偿将产生约9000万元的营业外收入。

大额计提减值准备,公司番茄酱业务或提前扭亏。公司前期发布12年业绩预减公告,预计当期利润亏损约7-7.7亿元,折合EPS-0.7至-0.77元。我们认为,亏损额中至少有1.5亿元为番茄酱产品的减值准备。我们预计,计提完减值准备后,公司番茄酱的实际成本已低于销售价格,预计吨酱盈利分别为约50美元/吨。由于2012年新疆兵团实施“限产保价”政策,行业去库存速度加快,预计上述盈利水平可维持至13/14榨季。

糖价仍有下跌空间,白糖业务盈利水平恐将下滑。预计公司12/13年度白糖产量42万吨(32万吨甜菜糖,约10万吨蔗糖)。公司一季度被国家征收国储2万余吨白糖,吨盈利500-600元。公司12/13年度白糖制糖成本5450元/吨,若按照一季度白糖均价5650计算,吨盈利约200元。但由于12/13年度全国白糖产量预计达1400万吨,加上国储库存约250-300万吨,供给合计超过1600万吨,超过需求量1200万吨(预计),糖价在春节后仍有下滑风险,公司白糖业务盈利水或将下滑。

番茄酱业务拐点已至,短期可关注一季报超预期的阶段性机会。我们预计公司12-14年生产番茄酱13/18/30万吨,在不考虑增发项目业绩贡献和股权摊薄的情况下,预计12-14年公司净利润分别为-7.58/1.93/2.42亿元,折合EPS分别为-0.75/0.19/0.24元,对应13-14年PE32/25倍。维持中性评级。