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中粮屯河:番茄酱盈利大幅改善,静待糖价周期反转

发布时间:2013-08-28    研究机构:广发证券

核心观点:

上半年回顾:番茄酱业务毛利率明显回升,食糖业务毛利率略下滑上半年,公司实现营收49.6亿,同比增长47.8%,主要由于食糖业务销售增长;归属净利0.60亿,扣非后亏1.33亿,非经常性损益主要来自头屯河搬迁补偿款0.77亿和新进食糖业务当期净损益0.76亿元。分产品,食糖业务收入40.4亿,同比增长0.61%,毛利率7.96%,同比下滑1.87个百分点;番茄制品业务收入7.3亿,同比下滑0.1%,毛利率21.58%,同比提升10.52个百分点。

下半年展望:番茄酱业务复苏可期,糖价走出底部仍需等待番茄酱:受12年加工番茄全球性减产以及中国企业限产保价,13年番茄酱价格逐步反弹,7月出口均价达1,008美元/吨,新榨季订单报价也超1000美元/吨。受限产影响,12年公司番茄酱产量仅13万吨,13年计划产量19万吨。成本方面,预计13榨季番茄收购价400元/吨,同比上涨约15%。

糖:11年中期以来,糖价步入下行通道,13H1柳州白糖均价5338元/吨,同比下滑16.9%,糖价走出底部仍需等待。产量方面,公司计划13年产量52万吨。我们预计甜菜糖产量30万吨,北海产量7万吨,崇左5.7万吨,Tuy产量27.9万吨(公司得9.3万吨)。贸易糖预计盈利约3亿。

预计13-15年EPS为0.15元/0.31元/0.48元,维持“谨慎增持”评级假设13-15年公司食糖销售均价分别为5500/6000/6500元/吨,番茄酱均价分别为6000/6200/6500元/吨。预计13-15年公司EPS分别为0.15元、0.31元和0.48元,维持“谨慎增持”评级。

风险提示

食糖、番茄酱价格风险;霜冻、干旱、洪涝等风险;国际贸易风险

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